Trump, Hormuz och börsens fullt rationella oro
Varje Trump-signal kan skaka börsen, driva upp oljepriset och flytta räntorna. Reagerar marknaden för mycket på det som sker i Hormuzsundet? Kanske är det tvärtom så att den reagerar för lite.
“Jojo-börs”, “rubrikstyrd marknad”, ännu ett Trump-rally, ännu ett Trump-fall. Så har många kommentarer låtit när marknaderna kastats mellan oro och lättnad under kriget med Iran. En del tycks mena att börsen borde skärpa sig och inte reagera på vad Trump säger. Men när USA:s president dels hotar att slå ut oljeproduktion, sedan skjuter upp attacker och samtidigt antyder att han söker en väg ut, är det inte irrationellt att priserna rör sig hejvilt. Vore det inte mer irrationellt om de stod still?
Det här är inte i första hand en marknad som jagar rubriker, eller blir jagad av dem. Det handlar om att prissätta sannolikheter för olika utfall. Mellan ett läge där konflikten klingar av och ett läge där Hormuz förblir avspärrat, oljeproduktionen skadas och inflationen får ny fart ligger ett helt spektrum av utfall. När sannolikheten hoppar mellan dessa utfall som mellan isflak måste priset följa efter. Det gäller även när signalerna är svaga, motsägelsefulla eller kommer från en president som marknaden inte längre tar bokstavligt.
Om det är några jag inte är avundsjuk på så är det dem som har som jobb att prissätta riskerna och gissa hur priserna kommer utvecklas. I princip behöver man ha absolut gehör för Trumpviskning för att klara av det.
Det är också därför som kritiken mot börsens svängningar ofta låter så märklig. Vad exakt är det marknaden förväntas göra? Ignorera att världens mäktigaste stat signalerar både upptrappning och reträtt inom loppet av timmar? Bortse från att några få uttalanden kan flytta sannolikheten mellan vapenvila och oljechock? Det vore inte vuxet eller rationellt. Det vore lättja.
Nationalekonomen Klas Eklund satte fingret på detta när han i Studio Ett (23/3) sade att det nästan vore “tjänstefel” att inte reagera när den amerikanske presidenten först hotar Irans oljeproduktion, sedan möter motreaktioner och därefter backar. Problemet ligger inte hos marknaden. Problemet ligger i att en enskild politisk aktör kan flytta hela den globala sannolikhetsfördelningen med några ord.
